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华友钴业:锂电池持续放量,钴行业供需紧平衡

http://www.wujin.hc360.com2017年08月30日11:08 来源:天风证券T|T

    锂电池持续放量,供给端增量有限,钴行业供需紧平衡。

    钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域,三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料,正加速替代磷酸铁锂电池,从电池厂商装机来看,三元电池占比已达到74.63%,三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。

    但电池容量正加速提升,以苹果手机为例,iPhone4的电池容量仅为1420mAh,而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh,电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。

    钴的供给中56%钴来自于铜矿山,34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。

    根据安泰科预测,预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨,消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡,钴价上涨空间大。

    把控上游原材料,自给率逐步提升。

    公司扎根刚果(金)十余年,在当地搭建起完善的采购体系,与向矿业公司和贸易商采购相比,采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年),同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时,保障公司后续在电池材料领域的发展。

    三元前驱体产能释放在即,助力公司业绩提升。

    公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作,推进三元前驱体的认证工作,成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声,公司也在15年下半年小批量供货,2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、量2493吨,随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产,公司产能将快速释放,助力公司业绩提升。

    盈利预测及估值。

    随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升,钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展,公司作为国内最大的钴化学品生产商,16年国内市占率达到46%,且具备资源-冶炼-深加工的全产业链,是钴产业链充分受益标的。

    我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元,对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元,目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE,6个月目标价83.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。天风证券股份有限公司

责任编辑:赵红立

Tel:010-61723137

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