苏泊尔上半年实现营业总收入17.7亿元，营业利润1.54亿元，净利润1.02亿元，同比分别增长31.79%、27.55%与38.65%。基本每股收益0.23元。
国内外收入分别为12.3与4.9亿元，同比增长36.23%与15.91%；毛利率分别为34.64%与13.38%，增减幅度为3.14与-6.49个百分点。
从这点来看，出口业务受全球经济减速的影响已经明显体现。可预期的在于，大股东SEB的技术和产能转移的方向是明确的，基本确保出口业务的波动小于同类企业。
炊具产品收入8.53亿，同比增长4.08%；电器产品收入8.31亿，同比增长71.69%。其中，电磁炉增幅78.1%，电饭煲增幅45.2%；而炒锅同比下降11.8%。同时，电器产品毛利率同比提升4.9个百分点至29.4%，而炊具同比下降1.9个百分点至28.2%。炊具市场的逐步饱和，厨房电器对炊具产品的替代都是结构变化的原因。
值得注意的是，未详细披露的其他电器产品收入2.48亿，毛利率高达35.8%，按照产品分类，这应该是电压力锅和料理机等。从行业增长情况来看，电压力锅产品很可能在2009年利润贡献超过10%。
综合毛利率略有上升，但销售及管理费用率延续了较高增幅。期间费用率同比提升1个百分点至18.6%，包括运费、股票期权等费用的增长；但环比下降2.9个百分点。我们认为，公司未来加强研发+渠道深入将持续驱动费用的上升，但这种投入是有益的。
受益税率下调与补税率差政策的取消，上半年所得税2112万元，同比减少895万元，是利润增长高于收入的主要原因；上年同期所得税费用相应调减，净利润调增至7378万元。国产设备投资抵免所得税额度1475万元并未动用，目前递延所得税资产共2169万元。
我们预计公司08-10年EPS分别为0.58、0.77与0.95元，对应08-10年市盈率分别为25.8、19.3与15.7倍，维持“谨慎增持”评级。
