今天，油价高涨已将全球通胀水平推高至近20年高位。摩根士丹利预计，今年夏季美国通胀率将达5%至5.5%，欧洲将达3.5%，而新兴市场则可能出现两位数的通胀率。投资银行花旗日前发表的最新研究报告称，将大幅调高中国于2008年和2009年的消费者价格指数(CPI)预测至7.4%和5.7%，并相信政府会采取更多干预措施。而同时发布的中银国际研究报告则称，预计5月份CPI涨幅将回落至7.8%附近，央行将继续执行从紧的货币政策……

    自2007年始，对中国通胀问题的分析热度空前，“CPI”这三个字母的组合从未如此深入人心。时至今日，随着美国次贷危机影响的进一步深入，美联储快速降息，美元加速贬值，导致了以美元计价的商品价格，尤其是大宗商品价格快速上升，通胀已经成为一个全球问题。而通胀型的国际金融形势对中国的影响已经显现。

    周小川在不久前举行的“陆家嘴(600663行情,股吧)论坛”上演讲时，就观点鲜明地提出了当前中国货币政策目标的重点：反通货膨胀。反通货膨胀，在思维上就要到货币里去寻找物价总水平上涨的根源。找到这个症结所在，讨论中国通胀问题的解决之道才能有的放矢。

    “金融圆桌”今日起推出“解构中国通胀”的系列报道，试图站在全球的视野对中国通胀迷局进行深入分析，通过不同角度为读者梳理通胀问题错综复杂的脉络，以期为更好解决通胀问题出谋划策。

    相信我们的努力正当其时。

    全球问题

    请问，目前全球通胀压力的态势如何，尤其是包括中国在内的新兴市场国家？成因又是什么？

    PaulSheard：全球范围内通胀压力持续上升，主要由于大宗商品尤其原油和食品价格上升所导致，核心通胀率则相对未出现大幅上涨。比如，美国今年第一季度通胀率是4.2％，但是核心通胀为2.4％，在欧元区上述数字分别是3.4％和1.8％。第一，通胀压力上升主要由于大宗商品和食品价格迅速上涨。第二，目前核心通胀未上升到较高水平。这也表明通胀预期并未大幅上涨，通胀上涨趋势尚未进一步明确，更多程度上它是一种潜在问题和令货币当局头痛的事情。

    在新兴市场，食品占据CPI指数相当大比例，同时货币当局控制通胀的能力较弱。它们外在、内在的抵御通胀的货币政策框架并未完善建立，同时央行们在调控通胀预期和抵御通胀方面的信用度也较低。新兴市场通胀压力上升的部分原因，与许多经济体的货币当局盯住名义汇率有关，同时它们对于本国货币政策没有足够的调控能力。

    然而，我们对于通胀的前景并不需要大惊小怪，尤其是对于那些发达国家。首先，通胀本身对于经济情况、货币政策等反映存在时间差，它未来发展路径也依赖于国家经济发展。我们认为目前美国处于二战后房地产经济衰退期的中间，这些因素夹杂着信贷危机已使得全球经济已经进入一个被拖延的经济下滑期。随着经济增长放缓，这将减轻物价上行压力。第二，短期内大宗商品和食品价格显著上涨。随着供给对上涨价格信号的反映、经济增长放缓等，大宗商品价格会出现回落，呈现出reversiontomean(回归中位数)的特点。这会给通胀带来下行压力。第三，在发达国家，央行是独立的、能够在浮动汇率制度下采取以调整通胀为目标的政策框架。