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国际原料料不可再生的资源有色金属
 
慧聪网   2005年11月3日10时39分   信息来源:中财网    

  近几年,全球经济增长造成国际市场原材料需求旺盛,有色金属价格不断上升,有色金属行业的资本性支出也逐年增加,行业的产能将持续提高,金属价格上涨的压力增大,因此虽然目前还难以判断行业周期顶点的具体时间,但从目前的金属价格走势以及先行指标看,周期顶点可能还会往后推延。在行业基本面和弱势美元的背景下,预计未来1~2年内金属价格仍将维持在较高位。 
 
  1:行业资本性支出逐年上升

  经过近几年的有色金属价格的不断上涨,有色金属行业的资本性支出也逐年增加,行业的产能将持续上升,金属价格上涨的压力增大,因此虽然目前还难以判断行业周期顶点的具体时间,但随着产能的扩张,我们认为目前行业已经进入上升周期的后期,但考虑到需求基本面和弱势美元,我们预计未来1~2年内金属价格仍将维持在较高位。

  全球有色金属采矿业历年资本性支出

  2:美元汇率对有色金属价格的影响

  决定下半年和明后两年有色金属行业投资价值的关键因素是金属价格能否继续上涨。而金属价格能否继续创新高或者维持在高位盘整,主要取决于全球经济走势和美元汇率。而且不同的金属因为供应和需求状况各不相同,导致各种金属价格走势将存在差异。

  3:各子行业投资分析

  (1)锌行业:

  锌精矿供应紧张将限制锌产品的供应增长,而需求依然持续增长,中国镀锌板产能的扩张是需求增长的主要动力。根据国际铅锌研究小组资料,2004年新增锌矿产能33万吨,关闭17万吨,净增16万吨;2005年新增33万吨,已经关闭8万吨,可能净增25万吨。根据目前实际建设情况看,供应市场的速度并没有预期那么快,大部分项目投产的时间不断推后,这主要是锌矿山还没有足够的吸引力。

  锌精矿供应的紧张造成精矿价格持续上升,国内市场50%品位的现货锌精矿价格在2004年大约上涨了10%,年平均在4800元/吨金属,今年上半年比去年同期进一步上涨了30%左右,平均大约为7900元/吨金属,9月份以来已经达到9000元/吨金属以上。

  (2)行业

  根据相关机构的统计,2005~2010年全球镍矿产能将增加31.8万吨,比目前的产能水平增长23%,2006年产能增长3%,增长幅度较小。同时我们注意到,由于红土矿冶炼难度较大等技术原因,镍矿投产进度经常出现推迟现象,我们预计2006年镍价仍将维持在较高位。

  (3)黄金行业

  黄金价格有望再创新高。黄金价格走势和美元走势相关性变差的主要原因是:

  A美元在全球货币中的地位下降,黄金的保值功能上升;

  B黄金的需求增长,特别在首饰领域;

  C在基础金属价格趋于高位时,投资黄金具有较好的防御功能,造成基金多头持仓量增加,推动黄金价格上涨
 
  美元走势依然会对后市金价产生重要影响。分析美元走势的变动关键看美国的利率水平和双赤字,虽然美元近期的持续加息有利于美元坚挺,但美国巨大的双赤字仍是判断美元长期走软的主要因素。但如果人民币持续升值,国内黄金人民币价格涨幅将低于美元价格,从而会使黄金的美元价格上涨对国内黄金企业盈利增长的贡献相对有限,造成投资价值减弱。

  (4)行业

  2006年全球铜供应将进入少量过剩,过剩量大约在10万吨左右,铜价将趋于下跌,但由于产能利用率依然较高,铜价下跌的幅度不会很大。

  虽然2006年铜价会趋于下跌,但从股票投资看,由于国内对预期的铜价下跌产生过度反应,造成国内铜行业股票价值相比国外同类公司被低估;另外,由于06年铜精矿加工费有望高于05年平均水平,部分上市公司06年业绩仍有增长,因此我们认为国内铜行业价值有望得到重估。

  (5)电解铝行业

  受到宏观调控和成本高企的影响,05年电解铝的回暖尚需时日,但并购重组机会已经出现。当前的产业投资流向下游的铝加工(尤其是热轧生产线)有利于行业的健康发展。近期进口氧化铝的价格已出现下跌迹象,预计下半年或06年年初其下跌走势将会明朗,电解铝成本将得到改善;建议投资者关注氧化铝供应有保障、电价有优势和产品偏向于铝材加工的上市公司。

 
 
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